【壓縮機(jī)網(wǎng)】漢鐘精機(jī)公司發(fā)布2015年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.19億元，同比下降11.37%，歸屬上市公司股東的凈利潤0.77億元，同比下降9.91%，EPS0.29元，相比去年同期下降0.04元。

 

　　主要觀點(diǎn)

 

　　1.受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，公司業(yè)績有所下降。

 

　　公司主營制冷產(chǎn)品和空壓產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售。受q*經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，通縮問題影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，空調(diào)與空壓機(jī)產(chǎn)品下游需求縮減，導(dǎo)致公司業(yè)績有所下滑。報告期內(nèi)，公司制冷產(chǎn)品實現(xiàn)收入2.63億元，同比下降9.93%，空壓產(chǎn)品實現(xiàn)收入0.96億元，同比下降25.31%。上半年公司實現(xiàn)總營業(yè)收入4.19億元，同比下降11.37%。

 

　　從分地區(qū)收入情況來看，公司在國內(nèi)市場實現(xiàn)銷售收入3.89億元，占全部收入的93%。其中，華北、華東、華南地區(qū)分別實現(xiàn)銷售收入0.73、2.24、0.92億元，三地銷售收入較去年同期均有不同程度的下降。公司產(chǎn)品在國外市場實現(xiàn)銷售收入0.29億元，占比僅有7%。

 

　　報告期內(nèi)，公司綜合毛利率34.40%，相比去年同期略微上升0.29個百分點(diǎn)。其中，制冷產(chǎn)品毛利率40.50%，相比去年上升1.26個百分點(diǎn)，空壓產(chǎn)品毛利率23.13%，相比去年下降0.8個百分點(diǎn)。分地區(qū)來看，國內(nèi)、國外市場產(chǎn)品毛利率分別為34.85%、28.41%，相比去年均有略微提升。

 

　　報告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率16.69%，相比去年同期上升近4個百分點(diǎn)。主要是研發(fā)費(fèi)用和其他費(fèi)用相比去年提升近900萬，導(dǎo)致管理費(fèi)用率大幅上提3.45個百分點(diǎn)所致。此外，由于報告期內(nèi)匯兌收益增加，公司財務(wù)費(fèi)用相比去年同期下降617%。由于財務(wù)費(fèi)用占比較小，因此對三費(fèi)總體趨勢影響不大。

 

　　受光伏行業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好影響，公司轉(zhuǎn)回真空產(chǎn)品計提存貨跌價準(zhǔn)備，使得資產(chǎn)減值損失實現(xiàn)凈額-471萬元，較去年同期下降178%;公司理財投資計提利息收入增加，以及由參股公司貢獻(xiàn)的投資收益變動，使得公司投資收益較去年同期上漲36%。

 

　　2.非公開股票發(fā)行完成，現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)，浙江漢聲二期動工。

 

　　報告期內(nèi)，公司完成非公開股票發(fā)行，籌集資金8.21億元。同時公司短期借款增加超8000萬，受此活動影響，公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大幅上漲1724%，達(dá)到8.03億元;同時公司收回投資收到的現(xiàn)金增加，使得投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增加96%。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比減少14%，但公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額受增發(fā)活動影響整體大為好轉(zhuǎn)。

 

　　隨募集資金到位，公司在建工程逐步提升。上半年公司在建工程項目達(dá)到1.06億元，相比去年同期提升140%。主要是此次募資投向的興塔廠區(qū)、機(jī)械零部件精加工生產(chǎn)線技改項目等陸續(xù)動工推進(jìn)，以及新進(jìn)購入的設(shè)備所致。

 

　　3.冷鏈物流有望帶動公司業(yè)績持續(xù)增長。

 

　　盡管空壓、空調(diào)產(chǎn)品受宏觀經(jīng)濟(jì)影響需求下滑，食品冷凍冷藏領(lǐng)域是上半年依然呈現(xiàn)增長趨勢。目前我國冷流物流行業(yè)尚處于發(fā)展初期，未來十年都將呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢。公司業(yè)績有望隨冷鏈物流高速發(fā)展而逐步提升。

 

　　4.盈利預(yù)測：預(yù)計15-17年，公司凈利潤1.56、1.78、2.13億元，EPS0.53、0.60、0.72元，對應(yīng)PE分別為36、32、26倍，給予“推薦”評級。